Bodo grdi rački postali beli labodi? | SAVA INFOND

Januarja so se nepričakovano dobro odrezali delniški trgi držav v razvoju (EM), iz katerih so zadnje čase prihajale večinoma slabe gospodarske in finančne novice. Katastrofalni donosi EM trgov so v zadnjih štirih letih sovpadali z rastjo ameriškega dolarja, ki se je v tem času okrepil za četrtino. MSCI EM delniški indeks je tako od konca januarja 2011 v evrih zrasel komaj za 6 odstotkov. V tem času so razviti trgi pridobili več kot polovico vrednosti, tečaji vročih ameriških delnic pa so se celo podvojili.

Seveda se rezultati poslovanja podjetij v državah v razvoju niti približno ne morejo primerjati z bleščečimi dobički ameriških podjetij, ki so se v tem času povečali za kar 40 %, medtem ko so se dobički podjetij iz EM v dolarjih zmanjšali za približno 20 %. Posledica tega je, da so zdaj delniški trgi EM najcenejši med geografskimi regijami glede na osnovne kazalnike poslovanja, saj kotirajo pri 13-kratniku čistega dobička in 1,5-kratniku knjigovodske vrednosti, lastnikom pa prinašajo 12-odstotni donos na kapital (ROE) in dividendni donos v višini 2,7 %. Glede na knjigovodsko vrednost se nahajajo delnice na EM trgih za en standardni odmik pod dolgoletnim zgodovinskim povprečjem, ki znaša 1,8-kratnik knjigovodske vrednosti.

Ob navedeni podcenjenosti so od leta 1995 donosi EM delnic v naslednjih dvanajstih mesecih v 90 odstotkih primerov v končali v pozitivnem območju, njihov povprečni pričakovani donos pa je znašal 15 % (vir: JP Morgan Research).

Razmišljanje o povečani izpostavljenosti do trgov držav BRIC in Frontier je zdaj diametralno nasprotno pozicioniranju globalnih upravljavcev investicijskih skladov, ki so po podatkih najnovejše raziskave Merrill Lynch Fund Managers Survey januarja za 15 odstotnih točk znižali svoje uteži na teh trgih. Institucionalni investitorji so bili v zadnjih dveh letih v seštevku kar 14 mesecev negativno izpostavljeni do EM trgov, na lestvici od -100 do +100 % pa je njihova trenutna izpostavljenost -13 %, kar je 1,7 standardnega odmika od dolgoletnega povprečja.

Kot rečeno, so se januarja delniški trgi EM v evrih povečali za okoli 10 %, in to čeprav se je v tem času zelo močno okrepil ameriški dolar, kar se v preteklosti ni dogajalo. Šele čez nekaj mesecev bomo vedeli, ali gre za izjemo, ki potrjuje pravilo, ali pa se bodo BRIC in Frontier trgi v letu 2015 prelevili iz črnega račka v čudovitega laboda.

Ljubitelji delniških statistik bomo te dni pozorni, kaj nam bo pokazal tako imenovani januarski barometer, ki pravi, da tečaji po navadi končajo koledarsko leto tako, kot se konča prvi mesec v letu. Po uspešnem januarju so ameriške delnice v zadnjem stoletju končale leto pozitivno v treh četrtinah primerov, s povprečnim donosom 8,4 %, kar je za 1,6 odstotne točke več, kot bi znašal pričakovani donos, če bi indeksi končali januar v rdečih številkah.