Kaj zavira stopnje rasti | SAVA INFOND

Mednarodni denarni sklad je za letos znižal napoved svetovne gospodarske rasti na 3,1 %, medtem ko so nekatere analitske hiše še precej bolj črnoglede; napovedujejo le 2,5-odstotno rast. Če odštejemo veliko finančno recesijo, bi bila to najnižja rast po letu 2001. Z njo bi se zelo približali scenariju globalne "recesije rasti", ki označuje gospodarsko rast, nižjo od dveh odstotkov. V zadnjih petdesetih letih je bila povprečna realna rast globalnega BDP okoli 4 % na leto, kar je približno toliko, kot v zadnjem ciklu rasti pred krizo, in bistveno več kot v zdajšnjem ciklu okrevanja, v katerem dosega komaj 2,7 %.

Kaj zavira višje srednjeročne stopnje rasti? Na razvitih trgih se vse vrti okoli pomanjkanja agregatnega povpraševanja, ki izhaja iz neugodnih demografskih trendov, šibke rasti produktivnosti in prenizkih investicij. Za trge v razvoju, ki bodo letos pristali pri okoli štiriodstotni rasti, lahko s prstom pokažemo na Kitajsko, padce cen surovin, razvrednotenje valut in povečana nihanja na finančnih trgih.

V ZDA je bila 2,5-odstotna povprečna realna rast v zadnjih petih letih za krepko odstotno točko nižja od trenda rasti v preteklih ciklih, vendar je stopnja brezposelnosti kljub temu padla s cikličnega vrha pri 10 % v območje polne zaposlenosti pri 5,1 %. Če bi v predkriznih letih BDP rasel po današnjih stopnjah rasti, bi lahko ustvarili samo okoli 50.000 delovnih mest na mesec namesto sedanjih 160.000, stopnja brezposelnosti pa bi ostala 10-odstotna. Iz tega sledi ključna ugotovitev, da je delovna sila danes bistveno manj produktivna kot kadarkoli v zadnjih dvajsetih letih, saj je stopnja produktivnosti padla iz 2,8 na samo 0,5 % (vir: BCA Research).

Ameriško gospodarstvo bo težko raslo hitreje kot za 2 % na leto, ker ni na obzorju nobenega motorja rasti. Kot pravijo analitiki iz BCA Research: "To ne bo zasebna potrošnja, ker so postala gospodinjstva bolj previdna, niti ne investicije, ker bo zaradi padca delovno aktivnega prebivalstva manj povpraševanja po tovarnah, nakupovalnih središčih in pisarnah v nebotičnikih. Prav tako to ne bo izvoz zaradi močnega dolarja, niti ni pričakovati večje vladne potrošnje zaradi politične nepripravljenosti za fiskalne spodbude."

V takšnem okolju zgodovinsko podpovprečne rasti lahko še zelo dolgo pričakujemo nadaljevanje izrazito stimulativne politike velike večine centralnih bank z zelo nizkimi ali celo realno negativnimi donosi varnih naložb. Povprečni dividendni donos svetovnih delnic je zdaj približno triodstoten, kar pomeni, da bodo v naslednjih petih do desetih letih celotni donosi delnic, tudi v primeru globalne recesije rasti, še vedno (precej) višji kot pri državnih obveznicah in drugih varnih naložbah.