080 22 42
info@infond.si
LinkedIn
Smo to že videli?
Trenutno okolje zelo spominja na dogajanje ob koncu devetdesetih let, ko so močno prevladovala velika tehnološka podjetja. Vlagatelji postajajo manj previdni in povečujejo tudi nakupe bolj špekulativnih naložb, kot sta Bitcoin in »meme« delnice. Občutno prelivanje kapitala v širši nabor špekulativnih sredstev je običajno opozorilni znak. Obenem je količina »denarja na strani«, torej sredstev, ki trenutno niso investirana na trgu, na najnižji ravni v zadnjih 25 letih.Visoka vrednotenja, pozitiven sentiment vlagateljev in zagon trga sami po sebi še niso razlogi za previdnost, a kažejo tako na tveganja kot na priložnosti. Rast delniških trgov je bila v zadnjih mesecih zelo močna. Od korekcije po »dnevu osvoboditve« je indeks S&P 500 zrasel za 27 %, merjeno v ameriških dolarjih. Dobički podjetij v drugem letošnjem četrtletju presegajo pričakovanja in kažejo, da podjetja dobro kompenzirajo stroške dražjih surovin in trgovinskih ovir. Izmed podjetij, ki so že poročala o četrtletnih rezultatih, je kar 83 % vseh preseglo pričakovanja Wall Streeta, kar presega petletno (78 %) in desetletno povprečje (75 %).
Vrnitev veličastnih sedem
Koncentracija indeksa se je vrnila z vso močjo. Delnice veličastnih sedem v strukturi S&P 500 trenutno predstavljajo več kot 34 % celotne tržne kapitalizacije indeksa. Vrednotenja sedmerice v primerjavi z drugimi delnicami v S&P 500 so bogata, ne pa tako ekstremna, kot so bila vrednotenja vodilnih tehnoloških delnic v obdobju dot.com. Njihov vzpon poganjata tehnološki napredek in velika vlaganja v razvoj, predvsem na področju umetne inteligence. Za letos so velikani napovedali kar 52 % več investicij v razvoj kot lani. Amazon, Microsoft, Google in Meta močno povečujejo svoje proračune, da bi zadržali prednost na trgu. Vrzel v vrednotenju med veličastnimi in drugimi delnicami v S&P 500 upravičujejo tudi boljše temeljne kategorije: višje operativne marže, močnejši denarni tokovi in hitrejša rast prihodkov. Tako je vsak popravek tečajev sedmerice v zadnjih 18 mesecih sprožil strategijo “kupi-ob-padcu” in te delnice so vsakokrat dosegle nove višje vrhove, kar je značilen tehnični vzorec potencialne manije. Čeprav tehnološki velikani veliko vlagajo v podatkovne centre in infrastrukturo za generativno umetno inteligenco, je še prezgodaj napovedovati, kdaj in v kolikšni meri se bodo investicije poplačale. Dobički veličastnih sedem predstavljajo le približno 20 % vseh dobičkov podjetij iz indeksa S&P 500.Vloga Fed
Pomembni dejavniki za prihodnja gibanja tečajev ostajajo gibanje inflacije in prihodnje odločitve ameriške centralne banke Fed. Pozitivno je, da inflacija kljub carinam in trgovinskim sporom ostaja pod nadzorom. Tudi Fed z obrestnimi merami ostaja »na pavzi«. Ko je Fed leta 2024, po seriji naglih dvigov, za daljše obdobje obmiroval, so bile najbolj privlačne hitro rastoče tehnološke delnice. Ko pa so vlagatelji začeli pričakovati prva znižanja obrestnih mer, so se na njihovem radarju znašle tudi prej zapostavljene ciklične delnice in delnice z nižjimi vrednotenji ter hitro nadoknadile zaostanek za tehnološkimi delnicami.Časovni okvir znižanja obrestnih mer v ZDA ostaja dokaj nejasen, so pa umirjeni inflacijski podatki in nedavni val trgovinskih sporazumov spodbudni. Zaostajajoči ciklični sektorji bodo začeli dohitevati, ko se bo sproščanje monetarne politike spet nadaljevalo.
Previdnost je vedno priporočljiva
Čeprav korekcija ni izključena in zmernejša rast ni zagotovljena, so temelji bikovskega trga trdni, dokler inflacija ostaja pod nadzorom in se gospodarstvo izogiba recesiji. Previdnost je vedno priporočljiva. Smiselno je upoštevati načelo razpršene naložbene strategije, ki vključuje tako tehnološke velikane kot ciklične »skrite dragulje« trga.Objavljeno v dnevniku Večer, 6. avgusta 2025.
