080 22 42
info@infond.si
LinkedIn
Antofagasta je rudarsko podjetje, ki je nastalo leta 1888 v Londonu. V lasti ima rudnike bakra v Čilu. Ob podjetju Southern Copper so ena redkih rudarskih družb, ki se ukvarjajo samo z rudarjenjem bakra. Leta 2016 so ga izkopali za 709.400 ton, kar je 12,5% več kot leta 2015. Njihovi prihodki so v letu 2016 znašali 3,6 mrd USD, ob tem so ustvarili EBITDA (dobiček pred obrestmi, davki in amortizacijo) v višini 1,6 mrd USD ter dosegli skoraj 45% EBITDA maržo (leta 2015 28,2%). V letu 2016 so uspeli znižati stroške povezane z izkopom za 20% glede na leto 2015. V letu 2016 je njihov povprečna realizirana prodajana cena je znašala 2,30 USD za unčo bakra, kar je nad povprečno ceno na Londonski blagovni borzi, ki je v tem obdobju znašala 2,21 USD.
Njihov potencial rasti nakopane količine je boljši kot ga ima konkurenca. Vsi njihovi rudniki se nahajajo v politično in gospodarsko stabilnem Čilu, med njimi je tudi eden največjih bakrovih rudnikov na svetu – Los Pelambres.
Z denarnimi stroški 1,20 USD (ob upoštevanju dodatnih prihodkov iz molibdena, zlata in srebra) za unčo izkopane rude bakra se nahajajo na sredini stroškovne krivulje glede na konkurenco. Southern Copper ima denimo denarne stroške občutno nižje in sicer le 0,77 USD za unčo bakra. Antofagastini stroški so se glede na začetek tega desetletja povišali zaradi višjih cen električne energije iz Čilskega omrežja, manj bogate bakrove rude ter rasti stroškov dela. Uprava kratkoročno ne pričakuje povišanja stroškov nad 1,30 USD za unčo bakra. Relativni položaj podjetja se na stroškovnem področju najverjetneje ne bo spreminjal. Velik vpliv bodo imele cene rud, ki so stranski produkti (molibden, zlato in srebro), bogatost rude ter lokalna valuta.
V obdobju visokih cen bakra, ko so te presegale 3 USD za unčo, je podjetje ustvarilo visok donos na investiran kapital. V obdobju med leti 2010 – 2014 je le ta znašal preko 20%. To obdobje je najverjetneje za nami. Kratkoročna pričakovanja so precej boljša, srednjeročna pa ne. Argument za takšno razmišljanje so razmere na trgu bakra. Tržni udeleženci pričakujejo, da se bodo cene bakra kratkoročno povišale do vključno leta 2018. Razlog je predvsem v nizki ponudbi bakra ter rasti povpraševanja, ki so ga povzročile kitajske gospodarske spodbude. V drugi polovici leta 2017 bi se naj povišala ponudba bakra – nekateri izmed največjih rudnikov so iz različnih razlogov (stavke, nesreče, nadgradnje procesov) poslovali z nižjim izkopom. Občutnejše poviševanje ponudbe bakra se pričakuje že leta 2018, bodisi iz novih projektov, ki bodo pričeli z obratovanjem ali povišanja kapacitet obstoječih projektov. Povpraševanje bi se naj znižalo leta 2018 in kasneje. Razlog je ponovno Kitajska – nižja gospodarska rast na Kitajski ter slabljenje infratrukturnih investicij in prehod k investicijam, ki potrebujejo manj bakra.
Kljub ne najbolj optimističnim dolgoročnim napovedim lahko Antofagasta s svojo zdravo bilanco več let absorbira nižje cene bakra. Razmerje med neto dolgom in EBITDA znaša manj kot 0,5 in je občutno nižje kot pri konkurenci. Poslovanje se lahko bistveno pozitivno spremeni ob cenah bakra nad 3 USD za unčo. Ob pisanju tega prispevka smo le nekaj odstotkov pod to mejo.
Objavljeno v prilogi Dela Posel & denar 21. avgusta 2017