Delnice so drage, a niso še napihnjene | SAVA INFOND

Damjan Kovačič, specialist za upravljanje
Damjan Kovačič, specialist za upravljanje
Datum objave
Dne  24.02.2021

Neverjetni špekulativni baloni se (na srečo) razvijajo na večinoma obrobnih delih trga.

 

Po živčnem začetku leta je prva polovica februarja ob rekordnih prilivih v delniške sklade prinesla tudi rekordne vrednosti najpomembnejših borznih indeksov. Globalne delnice so letos v evrih pridobile že približno devet odstotkov. Še bolj privlačni so donosi na trgih v razvoju in na tistih delih trga, ki so najbolj občutljivi za živahno gospodarsko okrevanje po krizi zaradi koronavirusa.

Posebno poglavje so neverjetni špekulativni ekscesi na posameznih segmentih finančnih trgov. Priče smo neracionalnim izbruhom evforije, ki jim težko najdemo vzporednice v bogati zgodovini borznih manij. K sreči pa so omejeni še na razmeroma ozke segmente trga: na kriptovalute, delnice, ki so najbolj priljubljene med malimi vlagatelji, na nedobičkonosne tehnološke delnice, delnice iz prve prodaje (IPO), najmanj kakovostne delnice s problematičnimi bilancami in na najcenejše delnice (penny stocks), s katerimi se trguje izven organiziranih trgov.

Seveda se postavlja vprašanje, kaj v takih razmerah lahko pričakujemo od denarne oblasti, ki pozorno spremlja ponorele premike na borzah. Všeč mi je odziv Neela Kashkarija, visokega funkcionarja ameriškega Feda, ki pravi, da taki ekscesi ne zahtevajo posebnega odgovora denarne politike. Tako je komentiral: »Če se želi ena skupina špekulantov na trgu spopasti z drugo skupino špekulantov, Bog jim daj zdravja. To je njihova stvar. Če bodo pri tem kaj zaslužili, prav, če pa bodo izgubili denar, tudi v redu.«

S primerjavo zgodovinskih rasti delnic pred doseženimi vrhovi borznih balonov hitro ugotovimo, da so danes, kljub precej nižjim obrestnim meram, tudi najbolj pregrete tehnološke delnice še vedno precej manj napihnjene kot najbolj razvpiti pretekli špekulativni baloni. Tehnološke delnice, na primer, so v zadnjih treh letih zrasle za okoli 100 odstotkov, kar je polovico manj kot pred vrhom leta 2000 in polovica rasti trgov v razvoju med leti 2005 in 2007. Ameriške delnice so v zadnjih treh letih pridobile približno 45 odstotkov, proti koncu devetdesetih let skoraj 100. Ob primerjavi aktualnih donosov pa najbolj pade v oči, da se delnice na trgih izven ZDA v zadnjih treh letih skoraj niso premaknile. To pomeni, da je za trge v Evropi, na Japonskem in v državah v razvoju, ki skupaj prispevajo več kot tri četrtine svetovnega BDP po pariteti kupne moči, v izhodišču nesmiselno govoriti, da so delnice kakorkoli predrage oziroma prenapihnjene.
 

Nadpovprečna vrednotenja delnic

Do precej podobnih razmerij v primerjavi s preteklimi delniškimi baloni pridemo, če kot merilo za »prenapihnjenost delnic« vzamemo fundamentalna vrednotenja. Tehnološke delnice, denimo, trenutno kotirajo pri 58-kratniku ciklično prilagojenega desetletnega povprečja dobičkov na delnico (CAPE), kar je po eni strani precej več od dolgoletnega povprečja pri 38-kratniku, po drugi strani pa bistveno nižje od 113-kratnika CAPE leta 2000. Ameriške delnice trenutno kotirajo pri 36-kratniku CAPE, precej nad dolgoletnim povprečjem pri 23-kratniku, vendar še vedno bistveno nižje kot pri 47-kratniku iz leta 2000. Še enkrat opozorimo na trge izven ZDA, ki so pri 20-kratniku CAPE ne samo precej cenejši kot pri 43-kratniku na vrhu leta 2000, temveč cenejši celo od zgodovinskega povprečja pri 25-kratniku.

Vlagatelji se torej po eni strani upravičeno počutimo nekoliko nelagodno ob dejstvu, da so delnice na splošno precej dražje od dolgoletnih povprečij, hkrati pa se lahko objektivno tolažimo, da niso niti približno tako prenapihnjene, kot so bile na vrhuncu nekaterih preteklih manij. Ob navedenih podobnostih s preteklimi delniškimi baloni ne smemo spregledati razlik, ki govorijo v prid temu, da se bodo verjetno še nekaj časa nadaljevali pozitivni trendi na delniških trgih - vsaj do prelomnega začetka dvigovanja kratkoročnih obrestnih mer.

Prva in daleč najpomembnejša razlika današnjega finančnega okolja v primerjavi s preteklimi delniškimi baloni so seveda obrestne mere, med drugimi dejavniki pa ne smemo zanemariti, da smo na začetku novega poslovnega cikla in da imajo trgi podporo v agresivni denarni in fiskalni politiki. V času preteklih borznih balonov so znašale donosnosti 10-letnih državnih obveznic med pet in šest odstotkov. Danes se v ZDA gibajo okoli 1,2 odstotka, v Evropi pa v negativnem območju pri -0,35 odstotka. To pomeni, da bodo racionalni vlagatelji v okolju permanentno nizkih obrestnih mer za en evro dobička pripravljeni plačati več kot v preteklosti, poštena vrednost delnic pa je lahko zaradi tega višja tudi za 30 ali več odstotkov.

Za dolgoročne vlagatelje je ključno, da špekulativni ekscesi na posameznih delih trga sami po sebi še ne bodo privedli do spremembe ultra stimulativne denarne politike centralnih bank, ki z ničelnimi kratkoročnimi obrestnimi merami še naprej zagotavljajo odločilno podporo delniškim trgom.

Vir:Bloomberg





Objavljeno v prilogi Dela Posel & denar 22. februarja 2021

 

Želite več informacij?
Naše sodelavke so vam na voljo vsak delovni dan od 8. do 16. ure:




   Jasmina Polšak
   T: 02 229 74 57
   E: jasmina.polsak@infond.si





   Ines Zec
   T: 02 229 74 73
   E: ines.zec@infond.si



Veselimo se sodelovanja z vami!

 

Sklade lahko tudi primerjate med seboj - izberite do tri:

Označite sklade, ki jih želite primerjati NAZIV TIP SKLADA NALOŽBENA USMERITEV OCENA TVEGANJA / DONOSA
Infond 2040
TIP SKLADA
Sklad ciljnega datuma
NALOŽBENA USMERITEV
Globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Alfa
TIP SKLADA
Mešani sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Balkan
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Regijski - trgi v razvoju
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Beta
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Bond - Euro
TIP SKLADA
Obvezniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Regijski - razviti trgi
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Nizka (1 - 3)
Infond BRIC
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Regijski - trgi v razvoju
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Consumer
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Sektorski
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Defensive
TIP SKLADA
Mešani sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Dividend
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Strategija - globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Družbeno odgovorni
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Strategija - globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Dynamic
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Energy
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Sektorski
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Europe
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Regijski - razviti trgi
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Financials
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Sektorski
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Frontier
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Regijski - trgi v razvoju
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Global Flex
TIP SKLADA
Mešani sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Life
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Sektorski
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Select
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Strategija - globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond ShortTerm Bond – Euro
TIP SKLADA
Obvezniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Regijski - razviti trgi
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Nizka (1 - 3)
Infond Smart Quality
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Strategija - globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Technology
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Sektorski
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond USA
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Regijski - razviti trgi
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
PRIMERJAJ IZBRANE SKLADE
Izberite dva ali največ tri sklade za primerjavo.
 
Izpostavljeni skladi
Infond Alfa, mešani podsklad
Infond Dynamic, delniški podsklad
Infond Beta, delniški podsklad razvitih trgov
Infond Družbeno odgovorni, delniški podsklad razvitih trgov
Infond Technology, delniški podsklad
Aktualno
Posledice drame v Suezu
08.04.2021
Gotovo nas bo udarilo po žepu.
Inflacija na pohodu?
30.03.2021
Centralne banke obljubljajo, da ne bodo pokvarile zabave
Polovični vstopni stroški do 15. aprila
15.03.2021
Akcija velja za vplačila prek sklicev Nove KBM in družbe Sava Infond
*Podatki na tej spletni strani niso oglasno sporočilo in ne predstavljajo naložbenega priporočila ali storitev investicijskega svetovanja, niti ne pomenijo ponudbe ali vabila k nakupu ali prodaji enot investicijskih kuponov vzajemnih skladov ali katerihkoli vrednostnih papirjev, finančnih naložb in naložbenih skupin, temveč so samo informativne narave in predstavljajo kratko informacijo bistvenih značilnosti sklada, trgov vrednostnih papirjev oz. posameznih vrednostnih papirjev.
Podrobne in zavezujoče informacije o skladih so navedene in dosegljive samo v dokumentih Ključni podatki za vlagatelje, Prospekt z vključenimi pravili upravljanja ter zadnjem revidiranem letnem in polletnem poročilu sklada, objavljenimi na tej spletni strani. Izračuni preteklih donosnosti oziroma spremembe VEP temeljijo na podatkih o vrednosti enote premoženja. Vstopni in izstopni stroški zmanjšujejo prikazan donos. Pretekla donosnost naložbe ni pokazatelj njene donosnosti v prihodnosti. V primerih, ko izbrani datumi padejo na nedelovne dni, je prikazana oziroma upoštevana vrednost enote premoženja zadnjega veljavnega obračunskega dne.
Družba morda je ali še bo za račun skladov v upravljanju ali v lastnem imenu sklepala posle z nekaterimi vrednostnimi papirji ali naložbenimi skupinami, ki so navedeni v vsebinah na tej spletni strani, lahko pa so ali bodo to počele tudi osebe, ki so sodelovale pri pripravi teh vsebin, vse v skladu s Politiko obvladovanja nasprotij interesov, ki je dostopna na spletni strani www.infond.si.
Družba ne odgovarja za morebitno neposredno ali posredno škodo, obveznosti in/ali izgubo, nastalo kot posledica odločitve na podlagi predmetnega informativnega gradiva.
Družba tudi ne prevzema odgovornosti zaradi napačnih ali nepopolnih podatkov in/ali informacij v vsebinah na spletni strani, razen v primeru naklepa ali velike malomarnosti družbe ali njenih predstavnikov, kar se presoja po standardu skrbnosti dobrega strokovnjaka.
Prosimo, upoštevajte tudi podrobnejše opozorilo vlagateljem.
Sava Infond, družba za upravljanje, d.o.o.
Vita Kraigherja 5, 2000 Maribor, tel. 02/229 74 40, fax. 02/229 74 89
Grafična in računalniška izvedba BuyITC d.o.o.