Trgi v razvoju so grdi raček. Lahko zrastejo v laboda? | KBM Infond

Damjan Kovačič, upravljavec - analitik
Damjan Kovačič, upravljavec - analitik
Datum objave
Dne  09.10.2018

V desetletju so se ameriške delnice podražile za 265 odstotkov, trgi v razvoju pa za »le« sto odstotkov.

 
Ob deseti obletnici zloma investicijske banke Lehman Borthers, ki je 15. septembra 2008 pognal svet v najglobljo finančno in gospodarsko krizo po veliki depresiji, nam takoj padejo v oči dramatične razlike v donosih na delniških trgih v posameznih državah. Ameriške delnice so v zadnjih desetih letih v evrih dosegle 265-odstotni celotni donos, oziroma 14-odstotni povprečni letni donos, neameriške delnice pa samo stoodstotni celotni donos.

Delniški trgi po zlomu Lehman Brothers (v EUR, %)
Vir: Bloomberg.

Kakšna je bila v tem času statistika donosov na nekaterih najbolj zanimivih trgih? Evropa (+108 %), trgi v razvoju (+111 %), Japonska (+181 %), Kitajska (+170 %), najslabše pa so jo odnesli lokalni vlagatelji v Rusiji (+ 30 %), Italiji (+ 16 %), Turčiji (-12 %) in Braziliji (-25 %).

Ne pozabimo, da so bili prav trgi v razvoju pred »izgubljenim« desetletjem veliki zmagovalci bikovskega trga let med 2002 in 2007 z neverjetno visokimi, okoli 30-odstotnimi povprečnimi letnimi donosi delnic. Podobno ciklično rotacijo lahko opazujemo tudi znotraj industrijskih sektorjev, kjer so se v tem času na vrhu lestvice izmenjevali surovine in energetika, biotehnologija in zdravstvo ter informacijska tehnologija.

Osebno verjamem, da so za večino dolgoročnih vlagateljev najbolj primerni sektorsko in regionalno razpršeni globalni delniški portfelji. Če bil za naslednjih deset let prisiljen izbrati samo eno naložbeno regijo, bi se odločil za države v razvoju pred ZDA.

Vrednotenja delnic na trgih v razvoju so namreč v primerjavi z ameriškimi že nekaj let na zgodovinsko depresivnih nivojih. Če uporabimo za izhodišče vrednotenj Shillerjev ciklično prilagojeni P/E kazalnik, ki označuje razmerje med cenami delnic in povprečnimi desetletnimi dobički podjetij, ugotavljamo, da so bile delnice na trgih v razvoju pred krizo za 30 odstotkov dražje kot v ZDA, medtem ko danes kotirajo s skoraj 40-odstotnim diskontom.

Dokaz za to, da so trgi v razvoju grdi raček, dodatno potrjujejo veliki odlivi iz tovrstnih investicijskih skladov in podatek, da so trenutno daleč najmanj zaželena naložba med profesionalnimi upravljavci premoženja. Med dvajsetimi naložbenimi kategorijami, ki jih mesečno spremlja Merrill Lynch, so med upravljavci skladov ameriške delnice na prvem mestu z 20-odstotno nadpovprečno izpostavljenostjo, trgi v razvoju pa prepričljivo zadnji z 10-odstotno podpovprečno izpostavljenostjo.

Vlagatelji se moramo zavedati, da je eksaktno napovedovanje prihodnjih donosov na delniških trgih objektivno 'misija nemogoče'. Prav tako, v nasprotju s splošnim prepričanjem, večina priljubljenih dejavnikov nima nobenega statističnega vpliva na prihodnje donose. Vanguardova študija donosov na primer navaja, da lahko vrednotenja na delniških trgih pojasnijo samo okoli 40 % variance v pričakovanih donosih v naslednjih desetih letih, kazalniki, kot so dolg/BDP, dividendni model in Fedov model, pa komaj okoli 20 %. Vplivi rasti BDP, dobičkov podjetij, profitnih marž, dolgoročnih obrestnih mer ali preteklih delniških donosov so v napovedih pričakovanih delniških donosov statistično popolnoma zanemarljivi.



Članek je bil objavljen v prilogi Dela Posel & denar 1. oktobra 2018 
Informacijo o novoobjavljenih člankih in vsebinah na spletni strani vam lahko pošljemo tudi na vaš elektronski naslov.   

Polovični vstopni stroški do konca oktobra

Označite sklade, ki jih želite primerjati NAZIV TIP SKLADA NALOŽBENA USMERITEV OCENA TVEGANJA / DONOSA
Infond 2040
TIP SKLADA
Sklad ciljnega datuma
NALOŽBENA USMERITEV
Globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Alfa
TIP SKLADA
Mešani sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Balkan
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Regijski - trgi v razvoju
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Beta
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Bond - Euro
TIP SKLADA
Obvezniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Regijski - razviti trgi
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Nizka (1 - 3)
Infond BRIC
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Regijski - trgi v razvoju
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Consumer
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Sektorski
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Defensive
TIP SKLADA
Mešani sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Nizka (1 - 3)
Infond Dividend
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Strategija - globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Družbeno odgovorni
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Strategija - globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Dynamic
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Energy
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Sektorski
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Europe
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Regijski - razviti trgi
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Financials
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Sektorski
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Frontier
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Regijski - trgi v razvoju
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Global Flex
TIP SKLADA
Mešani sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Life
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Sektorski
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Money – Euro
TIP SKLADA
Denarni sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Regijski - razviti trgi
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Nizka (1 - 3)
Infond Select
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Strategija - globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Smart Quality
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Strategija - globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Technology
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Sektorski
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond USA
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Regijski - razviti trgi
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
PRIMERJAJ IZBRANE SKLADE
Izberite dva ali največ tri sklade za primerjavo.
 
Izpostavljeni skladi
Infond 2040, podsklad ciljnega datuma
Infond Alfa, mešani podsklad
Infond Beta, delniški podsklad razvitih trgov
Infond Energy, delniški podsklad
Infond Technology, delniški podsklad
Aktualno
Smo v desetem letu borznih rasti
12.10.2018
Kaj lahko pričakujemo in kako pripraviti portfelj
Oktobrska korekcija?
11.10.2018
Kaj se dogaja in kako vpliva na finančne trge
Polovični vstopni stroški do konca oktobra
10.09.2018
Akcija velja za vseh 22 Infond skladov
KBM Infond, družba za upravljanje, d.o.o. - Skupina Nove KBM
Vita Kraigherja 5, 2000 Maribor, tel. 02/229 2080, fax. 02/229 2796
Grafična in računalniška izvedba BuyITC d.o.o.