Kako daleč/blizu je recesija? | SAVA INFOND

mag. Barbara Gačnik, namestnica direktorja sektorja upravljanja naložb
mag. Barbara Gačnik, namestnica direktorja sektorja upravljanja naložb
Datum objave
Dne  29.08.2019

Sentiment je slabši, kot bi to pričakovali glede na gospodarske podatke.

 
Negativne donosnosti na obvezniških trgih nakazujejo, da so vlagatelji precej črnogledi. Vse bolj previdni postajajo tudi vlagatelji na delniških trgih, vendar recesije v naslednjih 12 mesecih ne pričakujejo. Sentiment je bolj slab, kot bi to pričakovali glede na gospodarske podatke.

Ameriška gospodarska ekspanzija, ki traja že več kot 10 let, je julija letos postala najdaljša ameriška gospodarska ekspanzija v zgodovini. Zaradi izzivov, s katerimi se soočamo v zadnjem času (trgovinska vojna, Brexit, protesti v Hong Kongu, razpad italijanske koalicije…), se pojavlja vse več znakov, ki opozarjajo, da se cikel končuje in da verjetnost recesije narašča. Mednje prištevamo tudi obrnjeno krivuljo donosnosti obveznic. Zadnji podatek New York FED modela iz julija nakazuje, da je verjetnost gospodarske recesije v naslednjih 12 mesecih 31,5 %.

Verjetnost recesije v ZDA v naslednjih 12 mesecih na podlagi razlike donosnosti obveznic
Model verjetnosti recesije temelji na krivulji razlike v donosnosti ameriških 3-mesečnih zakladnih menic in 10-letnih državnih obveznic. Modri navpični stolpci prikazujejo obdobja recesij.


V ekspanziji je donos bolj dolgoročnih obveznic višji kot kratkoročnih, tik pred recesijo pa se krivulja obrne – donosnost kratkoročnih obveznic preseže donose dolgoročnih obveznic. Obrnjena krivulja je zgodovinsko gledano relativno dober napovednik recesije, saj se je obrnila pred vsemi sodobnimi recesijami. Podatki za ZDA kažejo, da je po drugi svetovni vojni recesija v povprečju nastopila v naslednjih 14 mesecih od trenutka obrata krivulje. Zadnja recesija iz 2007 je nastopila po 23 mesecih. Krivulja razlike donosnosti 3-mesečne zakladne menice in 10-letne državne obveznice se je obrnila v maju, 22. avgusta pa je sledil še obrat krivulje razlike donosnosti 2-letnih in 10-letnih državnih obveznic.
 

Kaj vpliva na krivuljo?

Običajno na gibanje donosnosti dolgoročnih obveznic vplivajo pričakovanja glede gospodarske rasti države. Slednje nesporno velja za manjše, bolj zaprte ekonomije, medtem ko na gibanje donosnosti obveznic večjih ekonomij, kot so ZDA, vplivajo tudi globalna pričakovanja glede rasti.

Na tem mestu se je torej smiselno vprašati ali so za zadnji padec donosnosti dolgoročnih obveznic zaslužni zgolj slabši pogoji v ZDA ali tudi splošen trend negativnih donosov globalnih obveznic.
Analitiki pri Alpine Macro so dilemo skušali pojasniti z analizo atribucije. Pričakovanja glede rasti BDP v ZDA so ocenili skozi indeks nabavnih managerjev (ISM) in ga primerjali s spremembami v vrednotenju in negativnih donosih globalnih obveznic. Multivariantna regresija je razkrila, da je kar dve tretjini sprememb v donosnosti 10-letnih ameriških državnih obveznic možno pripisati spremembi donosnosti globalnih dolgoročnih obveznic in le tretjino šibkejši gospodarski rasti v ZDA. Analiza je poenostavljena in daleč od znanstvene raziskave, ponuja pa v razmislek, da obrnjena krivulja 2-letnih napram 10-letnim obveznicam tokrat morda ni najboljši napovednik prihajajoče recesije, temveč v večji meri posledica procesa konvergence globalnega obvezniškega trga.
 

Kaj kažejo gospodarski kazalci?

Ameriško gospodarstvo se v primerjavi z globalnim drži relativno dobro. Potrošnik je še vedno močan, prodaja na drobno je v juliju porasla za 0,7 %, največ v zadnjih štirih mesecih in bolj, kot so pričakovali analitiki. Industrijska proizvodnja sicer kaže znamenja šibkosti, vendar sta oba indeksa proizvodnje, Philadephia in New York, pozitivno presenetila. V prihodnost ozrt indeks novih naročil se je zvišal. Rast BDP v ZDA je v drugem kvartalu znašala 2,3 %, pričakovana rast v tretjem pa znaša 2,2 %. Ekonomisti recesije v ZDA ne pričakujejo pred letom 2021.

Globalna rast je resda šibkejša, vendar je upočasnjevanje rasti v glavnem omejeno na proizvodnji sektor.
Globalna proizvodnja se običajno giblje v triletnih ciklih: 18 mesecev raste, 18 mesecev se krči. V kolikor ne pride do resnega poslabšanja trgovinskega spora med ZDA in Kitajsko, je pričakovati, da se bo proizvodni sektor povrnil k rasti, saj je dno dosegel v začetku 2018. Storitveni sektor je relativno stabilen. Zaradi upočasnjevanja se centralne banke pripravljajo na stimuliranje gospodarstva bodisi skozi fiskalne bodisi monetarne spodbude.

Zaradi negativnih donosov obveznic so delnice postale relativno bolj privlačne. O tem smo na naši spletni strani že pisali, na tem mestu samo spomnimo, da je trenutno dividendni donos delnic, zajetih v indeks S&P 500, 1,98 %, medtem ko 10-letna ameriška državna obveznica nudi 1,45-odstotni donos. Delnice ponujajo premijo (pribitek) za tveganje, ki je nad zgodovinskimi nivoji, ne samo v ZDA, temveč tudi zunaj ZDA.
 

Kaj lahko stori vlagatelj? Uredi portfelj.

Prvo pravilo: vedno ostanite investirani.
Pregled zgodovinskih podatkov za S&P 500 od leta 1926 kaže, da so delnice rasle tri četrtine vsega časa. V povprečju je bikovski trend trajal štiri leta in pol, delnice pa so v tem času v povprečju pridobile 150 %. Medvedji trend je v povprečju trajal manj kot leto dni, v tem času pa so delnice v povprečju izgubile nekaj več kot 30 %.

Dolgoročni vlagatelji, ki zasledujete višje donose in se ob tem zavedate tveganj, ki jih nosijo tovrstne naložbe, ostanite v delnicah v deležu, ki služi vašim dolgoročnim ciljem. Izogibajte se senzacionalističnim naslovom v medijih, ostanite optimisti in sprejmite trenutno višjo nihajnost. Zgodovina gibanja borz je na vaši strani.

Zmerni vlagatelji, prilagodite svoj portfelj svojemu odnosu do tveganja in izberite sklade, ki se v nemirnih časih obnesejo bolje. Če vas skrbi, izberite manj volatilne sklade, kot so skladi denarnega trga, skladi kratkoročnih obveznic (kot je npr. Infond ShortTerm Bond – Euro), vendar ne pozabite - za dosego svojih dolgoročnih ciljev potrebujete delniške naložbe. Na dolgi rok slednje v povprečju vedno presežejo donosnosti obveznic kljub padcem v gospodarskih ciklih. Svoj portfelj vzajemnih skladov lahko kombinirate z dividendnimi skladi (kot je npr. Infond Dividend), ki se fokusirajo na družbe, ki izplačujejo dividende in so praviloma manj nihajni. Med sektorskimi skladi se v nemirnih časih dobro obnesejo javna oskrba in osnovne potrošne dobrine, nenazadnje pa so tradicionalno manj občutljivi tudi skladi, ki nalagajo v delnice z visoko tržno kapitalizacijo (t.i, Blue Chip podjetja, ki predstavljajo pretežen del naložbe, npr. Infond Beta), ki so zaradi svoje velikosti za gospodarska nihanja bolje prilagojena in manj občutljiva.
 

Kaj najdete med Sava Infond skladi?

Infond ShortTerm Bond – Euro, obvezniški podsklad, pretežni delež (oz. najmanj 80 %) sredstev investira v kratkoročne državne in podjetniške obveznice z ročnostjo od 1 do 3 let. Najmanj 70 % sredstev je izpostavljenih do evropske valute evro (EUR).
Infond Bond - Euro, obvezniški podsklad, pretežni delež sredstev investira v različne tipe obveznic – državne in podjetniške obveznice investicijskega in neinvesticijskega razreda. Za vas ustvarjamo ravnotežje, ki omogoča optimalno naložbo.

Oba sklada sta zelo primerna za uravnavanje tveganosti naložb vlagateljev bodisi za zavarovanje doseženih donosov v času pred načrtovanim izplačilom ali ob pričakovanju večjih nihanjih na kapitalskih trgih.



Infond Dividend, delniški podsklad razvitih trgov, nalaga sredstva po vsem svetu brez geografske ali panožne omejitve. Investira v stabilna globalna podjetja, ki dosledno povečujejo svoje dividende. Izbira podjetja visoke kakovosti, z dolgo zgodovino dobičkov in rasti, s stabilnimi zaslužki ter vodstvenimi ekipami z vizijo.
Infond Beta investira pretežni del sredstev v delnice globalnih korporacij z industrijsko razvitih držav z dobrimi poslovnimi rezultati, zdravim jedrom in dolgoročno poslovno vizijo.
  

Želite več informacij?
Naši skrbniki vlagateljev so dosegljivi vsak delovni dan od 8. do 16. ure:



   Jasmina Polšak,
   skrbnica strank
   T: 02 229 19 98
   E: jasmina.polsak@infond.si




   Ines Zec,
   skrbnica strank
   T: 02 229 27 95
   E: ines.zec@infond.si


   
   
   mag. Mitja Vranetič,
   vodja skrbništva ključnih strank 
   T: 02 229 16 36
   E: mitja.vranetic@infond.si



Veselimo se sodelovanja z vami!

 

Polovični vstopni stroški do konca avgusta

Označite sklade, ki jih želite primerjati NAZIV TIP SKLADA NALOŽBENA USMERITEV OCENA TVEGANJA / DONOSA
Infond 2040
TIP SKLADA
Sklad ciljnega datuma
NALOŽBENA USMERITEV
Globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Alfa
TIP SKLADA
Mešani sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Balkan
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Regijski - trgi v razvoju
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Beta
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Bond - Euro
TIP SKLADA
Obvezniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Regijski - razviti trgi
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Nizka (1 - 3)
Infond BRIC
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Regijski - trgi v razvoju
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Consumer
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Sektorski
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Defensive
TIP SKLADA
Mešani sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Nizka (1 - 3)
Infond Dividend
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Strategija - globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Družbeno odgovorni
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Strategija - globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Dynamic
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Energy
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Sektorski
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Europe
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Regijski - razviti trgi
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Financials
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Sektorski
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Frontier
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Regijski - trgi v razvoju
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Global Flex
TIP SKLADA
Mešani sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Life
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Sektorski
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond Select
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Strategija - globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond ShortTerm Bond – Euro
TIP SKLADA
Obvezniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Regijski - razviti trgi
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Nizka (1 - 3)
Infond Smart Quality
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Strategija - globalni
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
Infond Technology
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Sektorski
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Visoka (6 - 7)
Infond USA
TIP SKLADA
Delniški sklad
NALOŽBENA USMERITEV
Regijski - razviti trgi
OCENA TVEGANJA / DONOSA
Srednja (4 - 5)
PRIMERJAJ IZBRANE SKLADE
Izberite dva ali največ tri sklade za primerjavo.
 
Izpostavljeni skladi
Infond 2040, podsklad ciljnega datuma
Infond Alfa, mešani podsklad
Infond Beta, delniški podsklad razvitih trgov
Infond Life, delniški podsklad
Infond Technology, delniški podsklad
Aktualno
Morda je čas za podcenjene delnice
19.09.2019
Vlagatelji so se v negotovih časih 'nagnetli' ob delnicah podjetij, ki imajo predvidljivo poslovanje in s tem povezane ...
Infond Beta posluje že 15 let
13.09.2019
Kaj se lahko naučimo iz dosedanjega poslovanja
Kako daleč/blizu je recesija?
29.08.2019
Sentiment je slabši, kot bi to pričakovali glede na gospodarske podatke.
Sava Infond, družba za upravljanje, d.o.o.
Vita Kraigherja 5, 2000 Maribor, tel. 02/229 2080, fax. 02/229 2796
Grafična in računalniška izvedba BuyITC d.o.o.